泡泡玛特股价4个月跌近44%，背后原因竟是增长引擎熄火？
日期：2025-12-11 00:45:00 / 人气：
今日，泡泡玛特股价大幅下跌，接近9%，市场针对这家潮玩领域的巨头企业，未来的增长能力，投下了不信任的票，摩根士丹利所给出的一份报告，给公司迈向从“爆发”转变为“可持续”增长的未来，打下了一个巨大的问号。
增长引擎面临切换
摩根士丹利于近期发布了报告，这份报告对泡泡玛特的核心增长逻辑进行了重新评估，该机构提出这样的观点公司过去那种依赖单一爆款IP来驱动收入的模式将会发生根本性的变化，报告还做出了预测，即到2026年的时候公司的收入增速将会出现显著的放缓。
泡泡玛特所需的这种增长动力方面的转换，意味着其要去寻觅IP之外的长期价值支撑。市场存有担忧之情，在失去爆发式增长这种标签以后，公司的估值体系得进行全面重构。投资者把焦点从短期的增速，转变到了更长期的健康度以及多元化的能力上。
亮眼业绩难阻股价颓势
今年第三季度，泡泡玛特交出了一份新财报，收益变化幅度惊人，同比激增，增长幅度在245%至250%之间。中国市场收益增长情况具体呈现，增长幅度处于185%至190%。海外市场增长更为突出，呈现暴涨态势，增长幅度高达365%至370%，其中美洲地区增速尤其显著，超越了12倍。这份数据有力地显示出其产品具备着全球吸引力。
可是呢，资本市场针对此的反应是冷淡的。在业绩披露之前和之后，公司的股价反倒接连不断地下跌，于10月下旬的时候连续出现了超出8%的单日跌幅。这就表明了，投资者更加在意未来的增长持续性，而不是已经化为过去的辉煌业绩。股价跟业绩的背离，突出显示了市场预期的转变。
分析师预警增长见顶风险
很久以前，在10月份的时候，股价出现了大幅度下跌的情况，就在这个时候，晨星分析师Jeff Zhang明确地指出了一件事，那就是投资者普遍存在一种担心，其担心的内容是公司的收入增速或许会在今年到达顶峰。而这种担忧并不是毫无根据凭空产生的，因为高速增长之后自然而然出现的放缓现象，是许多消费品牌都要面对的共同挑战。
在11月到来之际，伯恩斯坦这位名为胡美林的分析师，提出了更为尖锐的一种类比，那种类推是把泡泡玛特拿来与在二十世纪90年代的时候风行一时了以后却又快速地走向崩盘境地的“豆豆娃”放在一起来作比较的。她持有这样的一种看法，即像尖牙怪兽这类很热门的玩偶，它们的热度是马上就要到达顶点了的，而且市场当中对于其接下来的一个增长驱动力是存在着广泛的质疑情况的 。
卖空数据揭露市场看空情绪
停留在观点层面的并非市场的看空情绪，更直接体现于交易数据上。自12月2日起，针对泡泡玛特的卖空股数从约111万股显著增至162万股左右。卖空行为得以增加，是部分投资者以真金白银去表达看跌预期 。
同期，卖空金额的增长幅度更为令人惊叹，由2.41亿港元大幅度上涨到6.23亿港元。这种改变体现出，不但看空的投资者数量在增加，而且他们所下赌注的力度也有所加深。卖空数据的节节攀升，是市场悲观情绪不断升温的一个确切信号。
多元化驱动成为关键挑战
曾在摩根士丹利报告里被提及的“非 IP 多元化驱动这事” ，明确指出了泡泡玛特后续所必须去攻克下来的那个方向 。这一情况要求该公司绝不能单单只是凭借去设计全新玩偶 ，而是得在渠道构筑方面 ，以及用户运营层面 ，甚至于跨界展开合作这范畴内去打造出全新的增长点 。
具体来讲，公司或许得深入推进线下零售体验，又或者去拓展线上会员服务的价值。与此同时，怎样把IP影响力转化为更具持续性的消费品或者内容价值，同样是迫切需要去探索的课题。从爆款制造者转变为可持续的品牌运营商，这一转型成功与否会决定其长期价值。
狂热周期与长期价值的博弈
被胡美林分析师所阐述的“繁荣 - 萧条”周期，乃是所有潮流消费品都极有可能须直面的一种注定结局。对此，泡泡玛特要拿出证据表明自身绝不仅仅只是一个转瞬即逝、昙花一现的现象级品牌范畴，其旗下拥有能够跨越这一周期限度，具备文化持久生命力的IP 。
这便要求公司于产品创新方面，在供应链管理范畴，以及在全球市场拓展领域，均呈现出更为强劲的韧性。投资者最终所要进行判断的是，当下究竟是行业理性调整的起始阶段，还是一个狂热周期终结的预先征兆。公司的应对策略与其具备的执行力，将会成为这场博弈之中决定胜负的关键因素。
泡泡玛特股价出现波动，这反映出在市场层面，对于潮玩行业从爆发阶段步入稳定阶段往后所呈现出的普遍焦虑情绪。在你的认知里，用以支撑一家潮流玩具类型公司具备长期价值的关键核心，到底是能够持续创造出爆款产品的那种能力，还是旨在构建一个超越单纯玩具范畴的IP生态所具备的能力呢？
